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近期宏观方面反复转向使得有色板块的总体波动加剧，盘面表现也基本陷入到了窄幅震荡当中。一方面，市场对于美联储6月加息的预期卷土重来，据CME美联储观察栏目统计，5月31日对6月美联储加息25bp的预期概率还在66.6%，到了6月1日该预期已经降到26.4%。美联储褐皮书显示全美就业和通胀有所降温，而周三美联储的多位理事也表示6月或将暂停加息，但同时他们也表示暂停加息的动作并不意味着本轮加息已经达到顶点。因此，短期来看，至少降息的可能性极小，那么短期宏观压力应当还是会有所延续的。另一方面，美国债务上限谈判即将达成，对于短期市场来说违约可能大幅降低，市场担忧有所缓解。但其前提是削减政府开支，因此美国的经济前景偏向悲观，复苏遥不可及，对于有色板块来说也将形成持续性的压力。

基本面方面，根据Mysteel消息，2023年5月31日，原定6月初到货的俄镍资源有一定量提前到货，镍仓单低位问题预计交割前可得到解决。中长期来看，人民币计价模式逐步完善的过程中，俄镍将持续向国内输入，国内进口纯镍预期充裕。叠加精炼镍国内新增产能陆续兑现影响，电解镍现货资源将有所转松。

镍铁方面，前期受终端需求不佳，不锈钢累库，价格持续下行，钢厂大幅亏损，部分钢厂陆续减产，对镍铁需求下降，且对镍铁价格持续打压，镍铁厂家亏损，部分铁厂减产。因此5月镍铁市场价格反弹上升但之后又快速回落。总体来看，镍铁产量国内方面处于往年同期偏低位置，但是在过去的三年中，印尼镍铁产量基本维持在逐月递增的趋势中，当前同比增长来到了两万吨每月以上。印尼方面镍铁产量依旧维持快速释放，持续性极强也就导致了镍铁的进口量快速上升，单月同比上升幅度超过68%，远超国内单月产量。镍铁总供应量维持高位，镍铁的全球供应依然偏松，并且这样的趋势将会长期延续，因此不锈钢对纯镍原料的需求几乎为零。

硫酸镍方面，本周镍豆自融技术重新转回亏损，对于纯镍的需求有限。MHP和高冰镍作为镍产业链的中间品，对于电解镍的替代效应将随着产能的释放逐渐增强，成为新能源汽车行业使用硫酸镍的重要原料，从行业变革的角度来看，对于纯镍的需求将形成压制作用。镍铁方面满足不锈钢用镍需求，而新能源方面也随着MHP和高冰镍产能释放逐步替代电解镍的需求，两相叠加之下，电解镍永续终端当中的占比还将进一步萎缩。

终端需求方面，NCM装机量随着汽车产业季节性淡季而回落，当前月度水平依旧维持在8000MWH左右。同比来看相较于去年同期有所增长，但依旧未回复到去年平均水平。三元前驱体和三元材料的产量也基本和去年同期持平，未见明显增长。总体来看对于镍元素的需求增量有限，叠加二级镍的替代效应，镍继续维持供强需弱格局。预计沪镍价格还将下探。（作者单位：信达期货）